新能源汽车: 年末抢装,2018年动力锂电装机56.89Gwh,超预期。据电池中国网,2018年12月动力电池累计装机13.36Gwh,环比+50%,全年累计装机56.89Gwh。电池厂商呈现一超多强格局,CR3占比约67%,其中装机的前五有:CATL\BYD\国轩\天津力神\孚能,前三者分别装机23.43\11.43\3.07Gwh,分别占比41.19%\20%\5.38%,CATL霸主地位稳固,孚能彰显黑马本色,我们预期2019年将达75Gwh。展望2019年新能源汽车需求,供给端:国内外一流整车企业纷纷推出更高产品力车型拉动需求;需求侧:2B市场将主要由运营需求(网约车电动化政策(广东深圳、佛山、惠州、大连、昆明等城市已推出相关要求)、出租车纯电动化、主机厂布局网约车平台等)和2C市场由个人消费拉动(限购和非城市)。 2018Q4特斯拉产能创新高。据特斯拉1.2公告,2018年全年,特斯拉销量24.5万(14.58万model3,9.94万model S\X)。其中2018Q4产量:86,555 辆(Model 3:61394辆;Model S\X 合计25161 辆),交付90,700辆(Model 3:63150 ;Model S ,13500 , Model X 14050),特斯拉Model3产能持续提升,季度环比+15%。公司计划对Model3产品降价2000美金,同时,将于今年2月在欧洲和中国开始交付,今年有望放量。 静待补贴政策落地,或将1月发布。市场对新能源汽车补贴退坡普遍预期30%-40%,政策的大方向是“扶优扶强+提升技术门槛”,补贴退坡幅度,原则上是在补贴总额平稳增长前提下(由于不同补贴系数下补贴总金额不同,我们测算2018年补贴总金额在510-600亿区间),考虑19年销量来确定单车补贴的退坡幅度。而补贴退坡的压力将由整车厂及产业链相关产业共同承担,我们预计传导到电池环节要低于补贴退坡幅度,预期电池端价格2019年下降10%-20%区间(中性预期15%)。板块结构性分化持续演绎,呈现上游盈利弱化,锂电龙头强者恒强局面。中游在上游原材料价格降低,规模化效应支撑下,明年有望迎来盈利拐点。 全球电动化加速。纵观新能源汽车全产业链,“整车-锂电池-材料”龙头集中化持续,龙头市场份额在显著提升。随着国际一流整车企业陆续推出新车型,加速电动化。目前海外锂电龙头(松下\LG\三星SDI\SK等)加速中国本土化进程,国内CATL\比亚迪\孚能科技等产能持续扩张,新增产能向优质锂电龙头集中。经我们统计,到2020年,海外锂电龙头将新增150Gwh产能,在整车厂及海外锂电龙头本土化进程中,中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力,显著受益。 投资建议:看好新能源汽车的长期发展,投资逻辑将从“价-量-质”演变。关注盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头,短期短期静待政策落地,重点关注优质龙头:新宙邦、璞泰来、宁德时代、当升科技、先导智能;长期重点看好:宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、当升科技、星源材质、先导智能、杉杉、三花智控、新纶科技、华友钴业、天齐锂业。 新能源发电: (1)风电:1-2年平价区域或达80%,竞价平稳过渡,2019年国内风电新增装机或达28GW,成本端钢价预期下行利好风电中游零部件。当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5元/W,考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步,我们预计我国陆上风电系统成本1-2年内或降低至6.0-6.5元/W,届时全国80%用电量的地区可以实现平价。短期来看,在2018年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上,2019年行业还有两个积极因素:三北地区继续解禁以及电价抢开工,我们预计2019年新增装机约28GW,同增约20%。关于2019年推行的竞争配置,各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外,由于环保限产边际放松,需求偏弱,2019年成本端钢材价格预期处于下行通道,在风电需求向上的背景下,对于风电中游零部件企业(尤其是铸锻件环节)来说,将进入类似于2013-2015年的历史性的盈利向上周期。按照业绩对钢价的弹性,重点推荐铸锻件细分龙头:金雷风电、日月股份,同时关注天顺风能、金风科技、泰胜风能、通裕重工、吉鑫科技等在成本下行中受益的其他中游制造标的。 (2)光伏:531新政加快平价进程,1-2年平价区域或达50%,2019年需求有望正增长,关注高效化和竞争格局优化带来的机会。受531新政影响,2018年光伏新增装机同降20%以上,光伏产业链各环节价格降幅在30-40%左右。当前光伏系统成本为4.0-4.5元/W,考虑到低成本产能投放和技术进步等因素,我们预计我国光伏系统成本1-2年内或降低至3.5-4.0元/W,届时全国50%用电量的地区可以实现平价。短期来看,能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期,装机指标指引和退坡时间点或超预期;同时由于光伏产业链价格在531后大幅下滑,国内平价项目将批量出现,海外需求也有支撑,中性来看,2019年全球光伏新增装机有望同增5%。另一方面,531新政加速行业洗牌,竞争格局优化,因此当2019年需求向好时,产业链盈利将实现触底回升。此外,提效是实现平价的关键途径,而双面技术和PERC技术分别占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%,将成为技术发展的主流方向,关注由此带来的POE胶膜、光伏玻璃、PERC设备等方面的投资机会。当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间,我们中长期看多光伏板块,重点推荐各细分环节龙头:隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器。 电力设备及工控: 12月制造业PMI指数49.4,增速放缓。12月制造业PMI回落至49.4枯荣线之下;短期经济具有下行压力,制造业的资本开支有所放缓。但从结构上看,行业仍处于制造业升级态势中,从长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点推荐受宏观经济影响相对较小的:麦格米特;长期关注汇川技术、宏发股份。 特高压项目逆经济周期建设提速。据国家电网报,11月29日,张北-雄*\驻马店-南阳两条高压交流输变电工程项目获省级发改委核准批复。此前,9月7日,国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,将在今明两年核准9个重点输变电线路,项目包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦。10.26,总投资225.59亿元的青海一河南土800千伏特高压直流输电工程获国家发改委核准。在基建稳增长情况下,智能电网建设中配网投资作为关键,有望提速。重点推荐国电南瑞,关注平高电气、许继电气等。 风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。

Tags：