证券时报网（www.stcn.com）07月28日讯

信达证券

西部矿业（601168.SH）：受益金属价格上涨，半年报业绩同比增747%

事件：西部矿业发布半年报，2017年上半年，公司实现营业收入151.56亿元，同比降低0.95%；实现利润总额4.71亿元：较上年同期增长318%；实现归属于母公司股东的净利润2.60亿元，较上年同期增长747%；实现基本每股收益0.11元。

点评：金属价格持续回升，产销量增加，业绩大幅增长。2017年上半年，公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%；同时公司抓住有色金属价格高位运行的契机，扩大产能，铅、锌和铜精矿销量较上年同期分别增长42%、49%和31%，价格上涨叠加产量增加，使得公司上半年业绩呈现爆发式增长。此外，报告期内联营企业盈利能力较上年同期有所改善，本期确认权益法投资收益1638万元，对公司整体业绩有所贡献。

重大资产重组仍在推进。为了避免同业竞争，公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权，同时募集配套资金。如果本次重大资产重组在2017年完成，拟收购的两家公司2017-2019年承诺净利润不利于2.19亿元、2.84亿元、3.08亿元；如果本次重大资产重组在2018年完成，拟收购的两家公司2018-2020年承诺净利润不利于2.84亿元、3.08亿元、3.24亿元。此外，为避免同业竞争和减少公司与西矿集团的关联交易，公司与西矿集团签订协议，待本次重大资产重组获得证监会审核通过后，公司将自筹资金收购西矿集团持有的青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司27%股权。目前，审计机构正在对相关财务数据进行更新审计工作，重大资产重组仍在推进中。

供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年，受海外矿山对铜矿供给的影响，铜由过剩转变为短缺，根据ICSG的预测数据，2017年全球市场短缺14.7万吨。此外，7类废铜进口将于2018年底开始执行，对铜供应量降低具有长期影响，利好铜基本面。根据ILZSG的预测数据，2017年全球精炼锌短缺22.6万吨，连续两年维持短缺；精炼铅供需基本平衡。因此，持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。

盈利预测及评级：鉴于金属价格的回升和公司产量的增加，上调公司盈利预测。暂不考虑本次重大资产重组的影响：预计2017-2019年EPS分别为0.23元（+0.09元）、0.24元（+0.09元）、0.25元（+0.09元），维持“增持”评级。

光大证券

涪陵电力（600452.SH）：业绩稳步增长，配电网节能为亮点

事件：公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入9.81亿元，同比增长48.5%；净利润1.10亿元，同比增长48.5%；对应每股收益为0.69元，同比增长50%。

业绩稳步增长，节能业务贡献显著：2017H1公司节能业务的主营收入和毛利分别为3.86亿元和1.25亿元，同比增速分别为654%和1040%；毛利率21.4%，同比上升10.9个百分点。节能业务的高增长主要源于合并报表口径差异。相比而言，2017H1公司供售电业务主营收入为5.91亿元，同比下滑2.2%；供售电业务中扣除电力工程分项毛利同比有所下滑。供售电业务的业绩下滑主要受高耗能企业关停及大用户直供电的影响。

公司存量订单中，2016年国网节能对公司重大资产重组中涉及订单曾做出业绩承诺：2017年订单的扣非净利润不低于3273.16万元。目前业绩承诺完成率达57%，预计2017年全年完成业绩承诺概率较高。2017年6月公司公告斩获5.5亿元湖北（二期）项目EMC合同，收购配电网节能业务至今的增量订单合同总额已超过26亿元。我国电网节能潜在市场空间巨大，我们测算其规模超过3000亿元，公司依托国家电网背景，在电网节能蓝海市场中具备了独一无二的核心竞争力。

预计公司2017-2019年EPS分别为1.80、2.29、2.53元，对应PE分别为23、18、17倍，我们给予目标价63.00元，对应2017年35倍PE，维持“买入”评级。

信达证券

凯美特气（002549.SZ）：二氧化碳产品营利稳定，工业气体产品营收大幅增长

事件：7月27日，凯美特气发布2017年中报。2017年上半年，公司实现营业收入1.76亿元，同比上升50%；实现归属于：上市公司股东的净利润1321万元，同比上升145%；实现基本每股收益0.0212元。公司预计2017年1-9月归属于上市公司的净利润为2218万元-2701万元，变动幅度为130%-180%。

点评：二氧化碳产品营收稳定增长，氢气、液化气等产品营收大幅增加。公司是国内以石油化工尾气、火炬气为原料，研发、生产和销售干冰、食品级液体二氧化碳、食品级氮气及其他工业气体的生产企业，已形成年产44万吨高纯食品级液体二氧化碳的产能。报告期内，液体二氧化碳实现营业收入0.74亿元，同比上升9.63%；氢气产品实现营业收入0.33亿元，同比上升48.24%；液化气产品实现营业收入0.32亿元，同比上升123.88%；此外，氧气、氮气、氩气、干冰、戊烷产品均实现了大幅度收入增长。

长岭凯美特因停车检修亏损，福建凯美特扭亏。2017上半年，公司本部及子公司安庆凯美特、惠州凯美特二氧化碳产品保持稳定增长；公司本部氧气、氮气、氩气和子公司安庆凯美特液化气较上年同期销量及收入有较大增长；惠州凯美特实现净利润1582.13万元，安庆凯美特实现净利润1131.89万元。长岭凯美特于2016年3月1日复产后，受尾气流量过小等因素2016年度亏损2330.85万元；2017年4月1日至6月19日长岭凯美特例行停车检修，导致2017年上半年仍亏损1064.04万元。福建福源凯美特于2016年8月份试车投产成功，2016年度亏损7.59万元，2017年上半年盈利312.62万元。海南凯美特项目已建设完成，相关吹扫、试压、工艺改造也已完成，现竣工验收手续正在办理中，2017年上半年亏损946.03万元。

二氧化碳产品毛利率稳定，氢气、液化气产品毛利率波动大。2017年上半年，公司综合毛利率为40.99%，较去年同期减少了1.88个百分点。其中，液体二氧化碳产品毛利率65.59%，与去年同期基本持平；氢气产品毛利率为17.27%，较去年同期下降了12.85个百分点；液化气产品毛利率为27.38%，较去年同期上升了41.30个百分点。公司除二氧化碳以外的工业气体产品盈利状况不稳定，可能与长岭凯美特、福建凯美特项目仍处于优化调试中有关。

盈利预测及评级：根据当前股本，预计公司17-19年实现EPS0.05元、0.06元、0.07元，按照2017-07-27收盘价：对应PE分别为143、118和98倍，维持“持有”评级。

方正证券

老板电器（002508.SZ）：业绩符合预期，嵌入式成为亮点

事件：公司发布半年报：1-6月营收31.98亿元，同比增长26.63%，归属净利润5.98亿元，同比增长41.37%；其中Q2营收18.36亿元，同比增长21.68%，归属净利润3.46亿元，同比增长33.26%；另外公司预计1-9月业绩8.42-9.82亿元，同比增长20%-40%。

主营符合预期，嵌入式成为亮点：随着消费升级扩容以及渠道下沉推进，公司烟机灶具市场份额仍在持续提升，报告期内公司新增214家专卖店、代理商拆分4家到86家，油烟机线下份额+1.19pct到18.76%，与方太两大龙头持续领涨行业；此外，17H1洗碗机、净水器及微蒸烤等嵌入式产品实现收入2.2亿元，同比翻番以上增长，占收入比重达到7%，随着消费升级下洗碗机等新兴品类的需求爆发，基于公司强大的高端品牌力以及强装修属性带来的渠道协同，坚定看好公司嵌入式产品培育。

费用率下降明显，净利率提升支撑业绩：公司Q2毛利率同比下降3.37pct至56.07%，不过当季销售费用率大降5.83pct，直接推动归属净利率+1.64pct到18.86%，驱动业绩继续保持良好增长；考虑到二季度提价完成、原材料涨势趋缓、嵌入式新品毛利率提升以及费用控制加强，预计未来盈利能力仍可较好维持。

坚定看好公司长期成长，维持“推荐”评级：目前厨电行业集中度依然较低，随着消费升级扩容和渠道下沉持续推进，公司市占率仍将稳步提升；同时随着嵌入式微蒸烤、洗碗机、净水器等持续发力，新品接力也将进一步支撑公司长期成长；预计17、18年EPS1.79、2.32元，对应PE23、18倍，维持“推荐”评级。

联讯证券

水井坊（600779.SH）：中报收入超预期，期待未来业绩弹性

事件：水井坊2017年半年报：营业收入8.4亿元，同比增长70.62%；归母净利润1.1亿元，同比增长25.66%；毛利率78.02%，同比增加3.71%；净利率13.62%，同比下降4.88%。17Q2营收4.4亿元，同比增长129.67%，归母净利润2，235万元，同比增长74.44%。

收入增长超预期，资产减值计提和消费税基影响净利润增速：受益于次高端放量和渠道扩张，公司上半年收入增长大超市场预期。随着茅台五粮液批价和终端价上行，300-500元白酒性价比凸显。价格方面，2016年底和2017年7月份，公司核心产品均有价格上调。销量方面，次高端白酒市场整体增速约20%。由于高性价比和渠道利润相对优势，公司上半年销量增速达到60%左右。消费税政策调整下，公司上半年营业税金比率达到13.41%，同比提升3.6%。同时，二季度资产减值计提也拖累了净利润提升。

老牌名酒品牌力强，销售模式改革见成效：水井坊是中国八大名酒之一，享有“中国白酒第一坊”的美誉，在次高端白酒中具备很强的品牌力。公司的核心产品包括定位次高端的井台与臻酿八号，两者收入占比超80%。臻酿八号终端成交价320元左右，井台装终端成交价420-450元，价格坚挺，渠道推动力强。2017年上半年，公司推出高端的新典藏大师，定价680-700元，产品线梯队合理。2016年，公司进行销售模式改革，推出新总代模式。在新的总代模式下，公司负责销售前端管理，实现对售点的掌控和开拓，总代负责后端维护，加强对终端的把控和渠道的下沉，公司强化了对渠道利润与渠道管理的掌控力。核心门店数量已经达到4000-5000家，稳步推进全国化布局。

管理层经验丰富，员工激励措施到位：帝亚吉欧成为水井坊控制人以来，公司管理层多次调整。2015年帝亚吉欧启用了新的总经理范祥福，其在啤酒行业有丰富的管理经验，并取得了辉煌的成绩。公司在2016年发布递延奖金计划，采用授予虚拟股权方式，将公司中长期绩效目标与管理层个人激励紧密结合，有效调动管理积极性，实现公司未来三年每年净利润增长不低于15%的目标。

盈利预测及估值：19年，归母净利润分别为2.8、4.7和6.5亿元，对应EPS为0.57、0.97和1.34元。给予18年PE35倍，目标价为34元，给予“增持”评级。

东北证券

中钢国际（000928.SZ）：中报符合预期，海外业务表现亮眼

事件：公司发布2017年中报，报告期内，公司实现营业收入35.92亿元，比上年同期减少9.83%；实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，比上年同期增加8.40%。

点评：国外收入亮眼，国内项目进度不及预期。上半年由于部分国内项目进度不及预期，国内收入下降70.64%，同时国外收入表现亮眼，较去年同期增长53.50%，整体营业收入同比下滑9.83%。上半年公司毛利率13.58%，略低于去年同期的14.72%，预计这主要与国内项目毛利率下降5.04%至10.46%以及营改增后确认收入减少有关。由于物业租赁面积及租金增加，公司管理费用率由去年同期的4.53%提升至5.69%，由于国内工程延付项目的利息收入，公司财务费用由0.11%降低至-3.60%。公司下属子公司签订《债务抵偿协议》，本期重庆钢铁应收账款计提冲回9260万元，减值压力有所缓解。

在手订单充裕，静待霍邱项目推进。报告期内，公司新签工程项目合同25.95亿元，其中国外合同10.79亿元、国内合同15.16亿元。截至报告期末，已执行未完工部分金额为149.83亿元，已签订协议但尚未开工合同金额总计233.77亿元，在手项目与2016年收入比接近4.06倍，在手订单较为充裕。公司霍邱300万吨钢铁项目合同额高达52.66亿，此项目进展较慢，仅完工30.69%，目前地方政府、业主及公司正在积极推动复工工作，如此项目复工，将显著增厚公司业绩。

钢铁行业回暖，定增完成叠加集团债转股获批，未来订单可期。随着供给侧改革的推进，钢铁行业回暖，资本开支欲望较强；公司定增完成叠加集团债转股获批，融资条件转好；先后收购衡重工程、湖南万力，完善产业链及公司资质，有利于公司签订订单。

投资建议：预测公司2017~2019年营收为102.93、116.96、127.70：亿元，归母净利润为6.33、7.56、8.43亿元，每股收益0.50、0.60、0.67元，对应PE为17X、14X、13X，给予“增持”评级。

长城证券

道明光学（002632.SZ）：业绩稳步增长，微棱镜反光膜持续放量

公司发布2017年半年报。2017上半年公司实现营收3.15亿元，同比增长35.61%，实现净利润5811万元，同比增长159.75%，扣非后的净利润为3856万元，同比增长136.94%。公司主打产品反光膜业务营收1.55亿元，同比增长41.43%。公司整体毛利率有所提升，较去年同期增长4.01%至36.56%，其中反光膜业务实现毛利率40.39%，较去年同期增长4.72%。营收和毛利率提升主要系公司高毛利新品微棱镜型反光膜销售大幅度增长所致。公司销售费用上涨52.37%，主要因为公司微棱镜型反光膜和铝塑膜连续投入市场，营销费用增加所致。经营性现金流同比增长132.5%，公司产品销售回款情况优化。公司营业外收入2523万元，系处置部分闲置厂房和土地所致。

公路建设大幅提升，催生反光膜需求。公司目前有玻璃微珠膜产能1680万平方，主要应用于车牌膜和公路反光膜。2017年上半年，全国固定资产投资完成同比增长8.6%，高于2016年全年平均的8.1%。其中，交通固定资产投资-公路建设累计完成额达到8976亿元，同比增长28.94%，大幅高于2016年的7.72%。公路基建热情高涨将提升反光膜需求。

微棱镜型反光膜继续放量。公司新增的年产1000万平方微棱镜型反光膜于2017年继续放量成为公司业绩增长新亮点。公司是国内首家突破微棱镜型反光膜技术壁垒，打破3M、艾利、瑞飞等国外企业垄断的公司。公司产品在性能、品质、品种规格等并不处于劣势，且价格更为经济，平均售价比国外企业低20%左右，目前微棱镜型毛利超过50%左右。2016年四季度公司微棱镜型反光膜投产后随即实现营收5600万元，预计今年继续放量，可以实现营收2.5亿元左右。

锂电池软包装膜蓄势待发。公司新项目1500万平方米锂电池软包装膜已经可以实现稳定量产。由于锂电池铝塑膜和公司原本的产品销售渠道不同，公司在市场开拓上需要一定时间。经过前期的努力，目前公司产品已经初步形成小规模稳定的销量，未来会逐步放量，更多的企业也在认证中，虽然通过车企和电池厂家的认证需要一段过程，但是一旦认证通过，未来的营收将非常可观。我国新能源汽车发展迅速，动力类铝塑膜市场前景更为广阔，有望将成为公司下一个业绩爆发点。

西南证券

海兴电力（603556.SH）：从表计到配用电服务扩张的海外巨头

电表出海龙头业绩稳健：公司是我国最大的自主品牌电能表产品出口企业，出口业务已遍布五大洲80多个国家和地区，形成了领先的一体化系统解决方案和系统运营能力。公司从2012年至2016年，营收复合增速为13.5%，归母净利润同期复合增速约在20%，且无外延并购活动，展现出公司稳健发展的能力。

海外发展大有可为：公司在2007年便开始在全球市场布局，海外业务采取直销为主、经销商为辅的模式，2014年起海外收入超总营业额的50%，目前公司的海外业务毛利率明显高于国内，推动公司成为电表及配套设备领域毛利率最高的企业。南美市场，公司在巴西合资设立了子公司巴西ELETRA，已占据当地60%的市场份额，巴西提出了2021年将共计部署具有高级计量体系（AMI）的智能电表6300万只，此外厄瓜多尔、哥伦比亚、秘鲁等国也已开启智能电网建设，南美市场将贡献未来几年主要业绩；非洲市场，肯尼亚是公司在非最主要的市场，市占率已超20%。目前肯尼亚为代表的非洲国家大部分地区电力供应匮乏，电表市场空间巨大，且有望同时开展智能配网系统的建设，2016年公司为肯尼亚实施的整体系统解决方案项目，毛利率达到了77.9%；亚洲市场，公司在巴基斯坦设立合资子公司，主营表计产品及散件，在印尼设立全资子公司，已占据20%以上市场份额。

配用电整体方案新增亮点：我国配网投资加速已众所周知，这也带动了相关配用电产品及配用电整体解决方案业务的需求。公司已经开发了多种产品，能为客户提供方案设计、系统集成、数据处理、系统运营等完整的服务，构建了配用电数据服务生态系统，在未来我国配网侧用电需求数据服务，定制化需求的背景下，公司的整体解决方案能力将得到体现。而目前，在海外多个国家地区如塞内加尔、孟加拉等国已成功试点应用全国售电云支付平台、全国电力支付平台运营服务等项目。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.60元、1.98元、2.47元，对应PE分别为26倍、21倍和17倍。给予公司2017年30倍估值，对应目标价48.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。

国海证券

信捷电气（603416.SH）：业绩符合预期，plc、伺服有望持续高增长

事件：信捷电气发布半年报，公司上半年实现营业收入2.22亿元，同比增长40.30%，归母净利润0.64亿元，同比增长50.94%。

投资要点：本土小型PLC龙头，业绩持续受益于工业自动化复苏。

公司一季度营业收入、净利润分别同比增长39.14%、40.19%，单看二季度公司营业收入、归母净利润分别增长41.10%、58.70%，业绩加速增长。受到2012-2015年以来制造业持续低迷的影响，我国工业自动化市场规模略有下滑。公司作为本土小型PLC龙头，用PLC带动伺服系统、HMI、智能装置等工业自动化产品的销售，近5年净利润复合增长率达到21.36%，远超行业平均水平。

自去年三季度以来工控需求开始回暖，今年宏观数据持续向好，2017年1-6月制造业实现累计利润3.21万亿元，同比增长18.50%。通用设备制造业、专用设备制造业利润总额分别同比增长18.90%、25.40%，今年一季度订单持续维持高增长，工业自动化产业复苏的逻辑不断得到验证，短期来看公司受益于工控复苏。长期来看，制造业人口红利消失，公司能够提供完整工业自动化解决方案，受益于制造业产业升级。

切入中型PLC，凭借个性化服务、性价比优势实现对外资品牌的替代。

PLC是工业自动化控制层的核心，2016年我国PLC市场规模达到73亿元，同比增长1.4%，中小型PLC主要应用于OEM市场，近年来OEM市场明显优于项目型市场。在国内小型PLC市场，市场份额排名前十企业中几乎全是欧美和日本企业，公司市场份额约5%，已经排到全行业第五名，本土品牌第一。

目前公司PLC市场份额依然有很大上升空间，长期以来积累的客户、品牌效应，性价比优势是公司替代进口产品的基础。OEM客户要求供货周期短，本土化企业相比于国际巨头反应速度更快。公司的策略是继续完善营销网络，提供差异化、个性化服务，立足小型PLC切入中型PLC。“信捷”这个品牌在业界有良好的口碑，同样档次的产品比国际厂商便宜20-30%，性价比优势明显。PLC搭配整体解决方案销售，附加值更高，2016年公司PLC毛利率高达57%。

盈利预测和投资评级：预计公司2017-2019年EPS分别是0.96元，1.25元，1.61元。对应PE分别是32倍，25倍和19倍。我们看好公司：1）巩固在中小PLC的优势，凭借性价比优势实现对欧美、日系企业的替代。2）享受伺服系统市场增长红利，切入高端伺服市场3）填补高性能机器视觉空白，搭配PLC、伺服驱动系统、HMI提供整体工控自动化解决方案。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

长江证券

华工科技（000988.SZ）：激光雕刻智能制造，全面打造物联航母

华工科技：高端智造先行者：华工科技以高端制造为己任，依托深厚高校背景，以激光技术为核心，打通物联体系脉络，承接智能制造趋势。雄厚科研实力叠加产业经验，公司将激光加工、传感器、光器件、激光全息防伪、信息追溯与智能医疗六大领域的前沿技术转化为切实可行的生产实力。近30年的深厚底蕴给予华工科技引领高端智造强大基础，在“激光黄金十年”与“智造中国”的时代再造荣耀。

激光步入高速期，助推智能制造：华工科技作为中国高端加工装备和通信设备的技术龙头，是中国工业信息化融合战略的尖兵，在智能制造业领域更是拥有着其先天优势。以激光为核心，公司建立“激光加工+光器件”的智能制造装备垂直生态圈。一方面，智能终端形态升级，精密加工需求激增，激光应用广泛铺开；另一方面，汽车市场受德企车厂带动激光比例大幅提升。公司在激光切割、焊接、打标等领域拥有全功率系列产品，在精密与智装两大领域发挥作用。比较国际同行，激光加工实力的评判核心是激光器自制能力，子公司华日在皮秒、飞秒、紫外激光器上拥有先决优势，具有前端关键设备自研实力，能真正把握激光未来趋势。此外，华工正源是信息激光方面的优质公司，紧握4G、5G潮流，扩展10G以上产品，优化结构，提升盈利能力。

感知层率先发力，立体物联系统成型：公司五大领域完美布局物联网三大层次。华工高理发扬其在家电领域有温度传感器的领先实力，将覆盖领域拓展至汽车、智能穿戴等新型终端领域，迈入高速发展时代；华工图像的激光全息防伪技术与物联网技术相结合，开发出激光全息二维码产品；华工赛百主攻信息追溯，提供RFID电子标签、RFID读写设备、服务器、PC等产品。此外，华工正源与华工激光分列网络层与应用层，作为下游环节，打造立体物联体系。

投资建议：公司新增华工医疗子公司，布局未来质子诊疗市场，前景巨大；管理层承诺未来自2017年起以绩效薪资的30%用于增持公司股份，彰显信心；增发项目聚焦激光、传感器与光器件扩产与技术升级，看好下一轮发展趋势。给予公司“推荐”评级，预计公司2017-2019年EPS为0.40、0.60、0.89元，对应PE为38.03、25.35、17.09。

（证券时报网快讯中心）

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