点评 战略合作协议落地,执行力高效。1)16年10月14日双方签订《战略合作协议》,优势互补,共同拓展PPP项。中国一冶是世界500强企业中国中冶控股的国有特大型企业,拥有建筑工程、冶金工程施工总承包双特级;市政公用工程、公路工程机电工程施工总承包壹级以及钢结构、地基基础工程专业承包壹级资质,在市场拓展方面具备优势。2)战略合作迅速兑现项目,执行力高效。此次枣强县PPP项目是中国一冶中标,总投资9.02亿。中金通过和枣强县政府、中国一冶合作成立项目公司,中金持股40%,枣强县人民政府持股30%,中国一冶持股30%。中金通过PPP模式锁定项目总工程量的55%。前期战略合作协议迅速兑现项目,执行力高效,反应公司务实的发展文化。3)重视前期合作协议对公司发展的信号意义。我们认为a)如何找到合适的资源方实现异地市场拓展是每一个环保类民企共同面临的课题;b)中金环境已经深刻认识到这一点,通过系列战略合作获得环评核心资产、环保订单等,取得不错成效。投资者有理由期待公司在此领域再接再厉,高效推动公司成长。 持续整合环评及设计院资产,提高公司环保产业链的软实力。1)收购惠州华禹55%股权,布局水利市场。公司前期公告子公司中建华帆1.39亿现金收购惠州市华禹水利水电工程勘测设计有限公司55%的股权。标的资产作价2.52亿,2017-2020年对赌业绩分别为2800万元、3360万元、4032万元、4838万元,对应2017年估值仅9倍。2)惠州华禹在水利水电工程领域具备丰富项目经验。标的资产拥有水利工程咨询甲级、水土保持监测甲级、水利工程设计行业乙级、建设项目水资源论证乙级、编制开发建设项目水土保持方案乙级、水文水资源调查评价乙级、工程测量乙级、岩土工程(勘察)乙级、市政(给水、排水、道路、桥梁)专业乙级资质等,在水利水电工程领域具备丰富的项目管理经验。3)中金持续整合环评及设计院资产,布局环保前端市场,全面提高环保产业链软实力。 2016年公司完成中咨华宇100%股权的整合,后又相继完成5起资产整合,如洛阳水利、安徽通济等。我们认为公司通过持续整合环评及设计院资产,提高公司在环保产业链前端的硬实力,核心达到:全国性的资源布局,更为重要的是提高整个环保产业市场拓展的软实力,撬动整个工程市场。 投资建议:维持增持评级。我们判断公司17-18年归属母公司股东净利润分别为7.2亿、8.8亿,当前估值27倍、22倍。我们认为1)此次订单迅速兑现前期战略合作协议,反应公司务实的发展文化;2)持续整合环评及设计院资产,提高大环保前端市场,全面提高产业链软实力,后续工程市场协同效应值得市场期待。这或许构成中金及子公司金山环保工程业绩超预期的重要来源。维持增持评级! 风险提示:工程业务拓展低于预期

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