一、事件概述 近期,立讯精密发布2017年一季报:1)营收39.32亿元,同比增长87.57%,归属于上市股东净利润3.01亿元,同比增长51.17%,归属于上市公司股东的扣非后净利润2.58亿元,同比增长48.72%,基本每股收益0.14元,扣非后每股收益0.12元;2)预计2017年1-6月归属于上市股东净利润变动区间为6.01亿元~7.22亿元,同比增长50%~80%。 二、分析与判断 一季度业绩符合预期,毛利率环比改善 1、17Q1业绩符合市场预期。(1)公司在17年1季度业绩预告中指出,预计17年1季度归母净利润变动区间为2.79亿元~3.19亿元,同比增长40%~60%。实际业绩落入均值偏上区间。(2)17Q1毛利率为20.84%,同比下降2.48个百分点,环比提升0.71个百分点;17Q1净利率为7.64%,同比下降1.76个百分点,环比下降1.75个百分点;(3)期间费用率为12.38%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.81%/9.48%/1.08%,分别上升0.14/-0.13/0.82个百分点。 2、业绩增长主要来自:1)公司在稳固优势产品与优势行业市场地位的同时,不断开拓新业务、新市场,业绩实现大幅增长;2)公司持续开展流程优化、加大产品研发投入,有效实现了成本控制与技术创新,盈利能力进一步提升。 预计中报净利润同比增长50%~80%,超出市场预期,折合EPS 0.28~0.34元 中报业绩持续高增长:(1)预计2017年1-6月归属于上市股 东净利润变动区间为6.01亿元~7.22亿元,同比增长50%~80%;(2)Q2单季同比增幅高达48.85%~108.49%,Q2业绩增速区间中值高于Q1,呈现加速增长态势。 大客户出货增长带动业绩快速发展,产品线持续扩展增强客户服务能力 1、报告期内,受益于苹果发布新版iPhone 7、MAC Book等产品,消费电子业务营收高速增长。公司收购美特科技(苏州)51%股权、惠州美律51%股权以及上海美律51%股权,切入电声器件及音射频模组领域,完善业务布局。 2、我们认为,作为iPhone 8连接器的主力供应商,将全面受益iPhone 8产品的集成创新。公司切入音频、射频等新集成元件业务,产品线布局进一步优化,将能够为传统大客户提供更完整解决方案,大幅提升单机价值量,业绩将持续高增长。 定增扩张业务版图至音频、射频、FPC等新业务 1、2016年,公司非公开发行募集资金约45.99亿元,投入项目包括:电声器件及音射频模组扩建、智能装置与配件类应用、USBType-C 连接器模组扩产、企业级高速互联技术升级、智能移动终端连接模组扩产、FPC制程中电镀扩建。 2、我们认为,募投项目有助于横向扩展公司消费电子产品业务,扩充公司传统连接器产能,提升公司在消费电子版块综合能力。通过技术和产品有效整合,公司将更好提供下游消费电子客户元器件需求,产品附加值将进一步提高,未来有望提升公司整体利润率。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.76、1.00和1.27元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月合理估值30.4~34.2元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、下游市场需求不及预期;2、新业务进展不及预期;3、行业竞争加剧。

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