地产结算面积及毛利率大幅提升带动业绩大增:公司公布2017年一季度业绩预告,净利润2.5-2.6亿元,同比增长490.9%-514.6%,基本每股收益0.21-0.22元。一季度业绩大幅增长主要因受结算周期和结算结构影响,期内结算面积和结算毛利率均较上年同期大幅提升,带动业绩大幅增长。 天健工业区旧改项目地价款低于预期,大幅增厚未来业绩。公司天健工业区旧改项目地价补缴款为25.8亿,项目总建面22万平米(其中住宅19.9万平米、商业办公酒店1.1万平米),对应楼面地价1.17万/平米,大幅低于市场预期。按照90%可售、8000元/平米建安成本,2020年结算、10万/平米销售均价保守估计,可增厚NAV44.7亿,相当于公司当前市值的35%。截至2016年末公司未结算建面230万平米,主要分布在深广沪等核心城市,每股NAV16.3元,当前股价大幅折价36%。 布局大深圳区域,受益粤港澳大湾区建设。2017年政府工作报告明确提出“研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划”,粤港澳湾区上升为国家战略。4月11日国务院大大大大在中南海紫光阁会见林郑月娥时,再次表示中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划。公司在深圳、广州、惠州未结算土地储备近百万平,测算总货值超过400亿,有望受益区域战略地位提升带来的价值提升。同时作为传统市政工程承包商,公司中标多个深圳EPC项目,并积极布局围填海、海绵城市、综合管廊、河流治理等新型业务领域,粤港澳大湾区建设有望为公司带来更多市政施工业务机会。 投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.42元、0.48元,当前股价对应PE分别为24.8倍和22倍。公司积极扩大业务布局,率先享受深圳国资改革的制度红利,员工持股利于绑定公司与员工的长远利益,受益粤港澳大湾区建设,同时天健工业区旧改项目大幅增厚公司未来业绩,当前股价较NAV折价36%,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:业绩及销售低于预期风险。

Tags：