野村国际称龙光地产(03380-HK)土地储备及城市更新项目充裕；预计2017-2019年的净利润将以平均每年31%的速度增长。

野村国际深入研究了龙光地产的土地储备，主要结果如下：

粤港澳大湾区占公司资产总值75%，毛利率为40%

野村认为，龙光地产是发展粤港澳大湾区的主要受益者。粤港澳大湾区占公司可销售资源70%，占其资产总值75%，毛利率为40%。深圳/惠州更是分别占公司可销售资源33%/18%及资产总值30%/22%，毛利率分别为32%/64%。龙光地产在深圳地区的主要项目均为地铁上盖或者地铁沿线。

大量的城市更新项目令未来的土地储备增加

除了目前的土地储备（人民币2070亿元可销售价值），龙光地产还拥有大量的、日渐增多的城市更新项目，目前共为18个，建筑面积达1150万平方米，提供人民币1700亿元的可销售价值，其中人民币550亿元可在2017年开始开发。野村认为，在目前具竞争力的一、二线城市土地市场，这是优于同行的一个重要优势。

预计2017-2019年核心净利润的复合年增长率为31%

野村国际预计2017-2019年的核心净利润的复合年增长率为31%，主要受下列因素带动：1）每年的销售额大增逾20%；2）毛利率由2016年的32%进一步上升至2017-2018年的34%；3）融资成本进一步下降（由2014年的8.8%下降至2016年的6.1%）。

维持“买入”评级；目标价上调至5.5港元；股息收益率具吸引力

野村维持龙光地产“买入”评级，目标价（由4.21港元）上调至5.5港元，较2017年年底净资产7.86港元（之前为7.66港元）折让30%（由45%降至30%，反映其不断增加、运作良好的城市更新项目，但野村的估值模型尚未计入这一点）。野村的目标价隐含股价有15%上涨潜力。该股现价对应6.1倍2017年预期市盈率，较2017年净资产折让39%，2017年预期股息收益率为6.2%（拿出35%的核心利润派息）。催化剂包括政府加大对粤港澳大湾区开发的支持力度；深圳四个大型项目热销；锁定更多的城市更新项目。

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