比) 事件:1)公司发布非公开发行A股股票预案,拟发行不超过6500万股,募集资金总额不超过10亿元,所得资金净额将全部用于有机氟化学品、锂电池化学品相关项目。 募投不超过10亿,加码产业链纵向一体化布局。本次募投项目乃前期公告拟投资项目,体现了公司围绕有机氟化工和电解液做产业链纵向一体化布局。包含了有机氟化工上游、锂电池电解液及电解液上游关键材料(添加剂、新型锂盐)等,共包括五个项目: ①海德福高性能氟材料项目(一期),属于有机氟化学品价值链上游延伸,总投资8亿元,合计产能1万吨,建设期2年,预期年均收入8.82亿元,税后利润1.67亿; ②惠州宙邦三期项目(碳酸酯项目,总投资4.8亿元,建设期1.5年,预期年均收入4.75亿,税后利润0.83亿元); ③湖南福邦新型锂盐项目(一期,总投资2亿元,800吨,建设期2年,预期年均收入3亿,税后利润0.66亿元),属于向锂电池电解液产业链上游延伸; ④波兰锂电池电解液、NMP和导电浆生产线项目(一期为2万吨电解液项目,总投资1.8亿元,2年建设期,预期年收入9.67亿,税后利润1亿); ⑤荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期为2万吨电解液项目,总投资1.6亿元,建设期2年,对应年均收入6亿元,税后利润0.6亿元),有利于扩大锂电池电解液产能,满足客户需求。 完善氟化工一体化战略,创造利润新增长点。公司在氟化工领域前瞻性布局,形成了清晰的战略:1)有机氟化工领域:收购海思福,布局以六氟丙烯为原料的高端含氟精细化学品取得先发优势,并往海思福上游延伸,以海德福为主体(增资1.61亿元,持股80.20%)拓展以四氟乙烯、六氟丙烯为原料的中高端含氟精细化学品,形成产业链互补。2)无机氟化学品领域:参股永晶科技(增资0.24亿元,持股25.10%)布局氟化工上游氢氟酸,并设立控股子公司博氟科技、收购张家港瀚康化工,进入新型锂盐和含氟添加剂领域。此外,公司公告,拟546万元投资参股盈石科技(含氟产品开发),利于公司氟化工销售业务开展。整体上,公司逐步构建氟化工产业链一体化布局。 电解液业务企稳,布局再深化,竞争优势凸显。电解液价格在上游材料端,一方面6F价格企稳下,价格下行空间不大。公司作为电解液领军,研发,专利布局,客户结构,产业链整合上稳健发展,竞争优势明显:1)掌握核心添加剂,延伸核心价值链,与氟化工业务协同,构建成本优势。公司拟建新型锂盐项目,目前中试产品已用于部分电解液产品并获得主要客户认证。2)产品定位高端,客户结构优异,实现动力电池国内外高端客户覆盖,包括LG、三星、松下、索尼、比亚迪、CATL等,其中2017年海外客户占比40%,并持续开拓海外市场。3)国际化布局领先。电解液产能扩张上:国内荆门(2万吨)+波兰基地(1期2万吨);继17年收购BSF中国区和欧美电解液业务,夯实国际化布局,配套LG、三星、宁德时代等。公司产业链布局不断深化。 投资建议:公司形成了以电解液和氟化工纵向一体化协同发展,铝电容器化学品稳定增长,半导体化学品逐步拓展的多业务发展布局。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润3.16/4.05/5.41亿元,同比增长12.94%/27.95%/33.61%,对应PE分别为30/23/17倍,维持买入评级。 风险提示:新客户开拓不及预期,下游大客户需求下滑风险,行业竞争加剧导致产品价格大幅下跌风险,新能源汽车销量不及预期,补贴政策调整不及预期。

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